疫情之下：贵金属配置价值凸显 白银龙头盛达资源等有望受益

2月18日， 沪深两市震荡收红，截至收盘，上证指数上涨0.05%，报收2984.97点；深证成指上涨0.58%，报收11306.49点；从盘面看，国内股市贵金属板块集体表现亮眼：盛达资源13.61元，涨幅8.01%；银泰资源12.9元，涨幅4.03%；山东黄金34.79元，涨幅2.5%。

2月19日，国内期货早盘开盘，商品期货多数下跌，避险情绪重燃，沪银涨1.7%、沪金涨1%。有消息指出，黄金亚市早盘因英欧经贸谈判仍阻碍重重打击了市场的乐观情绪，且美国股指期货表现不佳，疫情避险情绪仍在，这使得金价开盘即涨，目前仍保持强势。

有分析指出，在疫情肆虐，经济数据下调预期大背景下，黄金白银等贵金属的配置价值凸显。

一、短期恐慌情绪蔓延 基于风险对冲需求贵金属迎来配置时机

武汉疫情逐步扩散，超出市场预期。本应1月31日开盘的股市由于疫情影响推迟到2月3日。由于疫情蔓延速度较快，社会上出现一罩难求和双黄连脱销等恐慌现象，从情绪面上来看股市将承受较大压力。

在贸易谈判第一阶段结束，2019年经济数据逐步披露后，目前市场短期焦点已经转向正在扩散的疫情，恐慌情绪使得市场风险偏好短期大幅降低。经济数据的下调预期以及春节期间全球股市跌声一片，叠加恐慌情绪。

尽管财政政策的持续加码和货币政策的相对宽松会对疫情造成的经济影响产生一定对冲效果，但这需要一个逐步释放的时间过程，远水难解近渴，短期市场的避险情绪有可能促使场内资金涌向以黄金为代表的避险品种，在一定程度上对黄金、白银价格构成支撑。

二、基本面对贵金属避险品种中长期构成较强支撑

1、从世界经济层面来看，国际货币基金组织(IMF)1月20日下调了2019、2020以及2021年的全球经济增长预期，并警告称，全球经济前景依然低迷，没有出现拐点的明显迹象。IMF对于经济前景的乐观程度有所下降，这有助于提升黄金白银的中长期避险需求。

2、从世界贸易局势层面来看，美国总统特朗普在春节期间的达沃斯论坛与欧盟委员会主席冯德莱恩会晤时，再次威胁要对欧洲进口汽车征收关税。此外，他还威胁对法国葡萄酒征收100%的关税。欧美贸易紧张局势在短期内也推升了黄金白银的避险需求。

3、从中东局势层面来看，2020年初苏莱曼尼被美军袭击身亡后，中东局势再次剑拔弩张，擦枪走火时有发生，不确定性大大增强，这也为2020年黄金白银价格提供了重要支撑。

4、从资金层面来看，美银美林1月24日表示，上周黄金方面的流入为近17周以来最大，达17亿美元。资金方面的大量涌入也进一步佐证了黄金的避险需求提升，有助于推动黄金价格上行。

三、借鉴“03非典”

无论何时市场避险情绪浓厚时，黄金股往往都会成为市场首先想到的避险品种。当然除了避险情绪引发的资金短期脉冲外，国际金价走势对于黄金股的走势影响往往更为直接。

2002年12月出现非典疫情，直到2003年3月6日北京接报第一例输入性非典病例，随后3月中旬-5月初非典疫情处于高潮，5月中旬之后疫情逐步缓解结束。期间12月-2月金价涨幅21%，2月初-4月初金价跌幅16%，4月初至5月疫情最严峻的时期，金价再度上涨16%。本次同样在2019年12月疫情出现，但由于疫情应对迅速，当前时点可能跟近似于2003年4月中旬左右，金价有望获得支撑。

四、贵金属龙头个股有望受益

盛达资源（000603.SZ）

盛达资源是中国白银储备资源最多，最具竞争力的大型矿业之一。盛达矿业作为国内白银龙头，目前白银储备量近万吨，金属采选毛利率超过60%，居A股前列。

短期业绩影响有限，避险属性提升配置价值

金银价格走势趋同，白银弹性更胜。白银作为稀有金属，具有金属避险属性，有抗通胀、资产配置价值，与黄金被视为国际金融风向标。

疫情下公司受影响有限，公司主要矿山在内蒙古，由于当地气候原因，每年3-4月份矿山才开始开工，根据公司财报也可看到，公司一季度收入占全年收入比例较低。

目前在产矿山为克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿，以及大地、十地银铅锌矿。在产主要品种为银、锌、铅，其中白银占比40-50%之间。通过黄金白银向贵金属公司靠近。

公司低估值兼具长期投资价值

依托集团注入优质矿山，成长加速。2011年有色景气高点盛达矿业重大资产重组成功，2016收购光大矿业和赤峰金都，2018年拟收购金山矿业。以上资源集中在我国内蒙地区，银铅锌资源丰富，品位高，开发成本低。毛利可达80%，为行业最高。净利率达到50%以上。

资源进入产能释放周期。公司2015年启动收购赤峰金都和光大矿业100%股权，2016年7月完成收购，2017年正式进入产出期，两者的原矿产能各30万吨，合计60万吨。当前拟收购的金山矿业，目前产能48万吨，未来两年或扩产至90万吨。公司2017年白银产量约130吨，预计2018年白银产量大约148吨，2020年或达到332吨（包括金山达产），增长155%。

公司具备出色的盈利能力，有色金属采选毛利率始终维持在70%左右。公司连续七年经营活动现金净流量不低于2亿元，连续七年扣非净利润不低于2亿元，自2011年，上市公司自由现金流总和27亿元，累计向股东现金分红达11.08亿元，现金分红率超过50%。

持续切入新能源产业链

公司12月30日公告,为落实董事会确定的聚焦金属资源产业链、推动“原生矿产资源 城市矿山资源”的发展战略，拟以人民币18,000万元对湖南金业环保科技有限公司（下称“金业环保”）进行增资。完成增资后，盛达资源持有金业环保49%的股权，并成为该公司第一大股东，此次投资亦叩响了盛达资源掘金“城市矿山”的发令枪。

市场分析人士认为，盛达资源此次投资金业环保，不仅开启了公司的城市矿山业务，也体现了公司依托矿山资源，持续切入新能源产业链的战略布局。

太平洋证券指出，因气候条件对生产的客观约束，一般而言盛达资源下半年的销量、收入及利润环比上半年会有比较大的提高。2019年四季度盛达资源的业绩大概率将环比继续增长。预计公司 2019-21 年归母净利 4.84/5.27/5.90 亿元，EPS 为 0.70/0.76/0.86 元。公司作为白银行业龙头，当前估值处于相对低位，在银价中枢上行大背景下，对公司维持买入评级。

其余相关个股还包括：

山东黄金（600547.SH）

公司是国内A股的黄金龙头。全球经济长周期增长乏力，非常规货币政策常态化以及货币数字创新将重新激发黄金“价值储藏”价值重估是驱动黄金长牛的主要驱动力。

中信建投预计公司2019年到2021年有望实现归母净利润16.32亿、34.88亿和45.12亿，对应EPS为0.74元、1.58元和2.04元。黄金年均价每增加10元，净利润增加2.46亿，EPS增厚0.11元。首次覆盖给予公司增持评级。

银泰黄金（000975.SZ）

公司致力于有色金属、稀贵金属的勘探、采选销售及矿产资源行业的投资，拥有全国储量最大、单体银品位最高的银多金属矿。