连续资产收购,夯实资源优势。2016年年中公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都全部股权,整合行业资源。共计注入银储量1559.51吨,铅24.10万吨,锌35.46万吨。2017年3月15日公司发布公告拟收购东晟矿业70%的股权,该标的公司拥有的采矿权和探矿权位于银多金属矿区,合计为公司带来银储量452.91吨,铅1.15万吨,锌2.75万吨。资产收购连番加码,不但增厚了公司的优质资源储备,夯实了公司在贵金属细分领域的资源优势,也提升了业绩增长的潜力。
   
新增产能全面投产,预计2017年业绩稳增。根据公司2016年年报信息披露,2017年公司预计旗下两家铅锌银矿山企业将全面进入建设产出阶段,光大矿业设计每年处理原矿30万吨,赤峰金都设计产能39万吨/年,将分别于9月、10月达到预计可使用状态,进行试生产。与此同时,定增对象承诺两家矿山2017至2019年度实现净利润不低于1.61亿、2.10亿、2.09亿,业绩未达标则进行回购股份补偿。 东晟矿业与公司主矿山银都矿业同处于克什克腾旗银多金属矿区,同时采矿权地区开发条件成熟,建设周期短,可以为公司带来即时收益。我们预计,在后续开发工作中,二者可以共用当地选矿厂,发挥协同效应,有利于降低后续支出,提升利润。
   
、 锌价易涨难跌,行业供需向好。锌基本面强势,2016年海外矿山停产推高锌价,据麦格理的分析师预计,目前锌市场每年有50万吨的供应缺口,预计2017年将迎来精锌缺口高点;另一方面,锌下游需求较为稳健,同时环保与安全要求不断加码,推高冶炼成本,预计未来两年锌价将处于易涨难跌格局。
   
布局新产业,双轮驱动。公司在扎实主业的基础上,积极布局金融产业,逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权,逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局,促进公司外延式发展。
   
盈利预测与投资建议。公司主业夯实,资产注入增加公司的银铅锌资源储量,提升公司的核心竞争力,未来业绩增厚可期。实际控制人参与定增和配套融资,凸显发展信心。预计2017-2019年EPS分别为0.60元、0.80元和1.00元。给予公司2017年40倍的估值,六个月目标价为24元。维持“买入”评级。
   
风险提示。下游需求不及预期。