投资要点
   
公司2016年报:公司2016年实现主营业务收入68,638.17万元,同比下降16.74%;主营业务成本14,859.29万元,同比下降13.19%;主营业务毛利额53,778.88万元,同比下降17.66%;实现每股收益0.28元。
   
公司2016业绩下滑主要是产销量下降。2016年,因为受到季节性停产以及采空区充填等原因使得产量下降13.05%、销量下降18.28%,银价在2016年底下跌对业绩也有一定的影响。从季度营收来看,公司一季度和二季度营收明显低于2015年同期水平。但公司的净利润率下降幅度并不大,2016年以来实际上是持续回升的。
   
资源储量大量增加,未来增长空间很大。2016年,公司收购光大矿业、赤峰金都100%股权,铅、银资源储量翻倍。公司目前拥有采矿权的资源量为铅金属量48万吨、锌金属量87万吨、银金属量4069吨。未来随着公司探矿地区的进一步探明,公司有望获得更多的资源储量。
   
金属价格向好、业绩承诺,公司业绩看好。一方面,2017年受制于矿产品紧张形势未能根本环节,预计铅锌金属价格仍将维持较高水平;白银价格将在美元加息完成后压制因素消除,黑天鹅事件频发刺激价格上涨。另一方面,光大矿业、赤峰金都2017年将会有产出,同时2017年两者业绩承诺共计1.6亿元。看好公司2017年度业绩。
   
盈利预测:预计公司2017~2018年实现EPS分别为0.71元、0.82元、0.90元,PE为22X、20X、18X。给予“增持”评级。
   
风险提示:金属价格不如预期;新项目投产不如预期